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分析:福兮?祸兮? 如何评价经济停摆下的超低廉石油

让美国原油价格破天荒摔至负值的这波跌势,或许到头来反而为全球经济带来一线光明,等到对抗新冠疫情的封锁措施终于解除时,低油价可能成为经济复苏的一道跳板。

路透4月22日 – 让美国原油价格破天荒摔至负值的这波跌势,或许到头来反而为全球经济带来一线光明,等到对抗新冠疫情的封锁措施终于解除时,低油价可能成为经济复苏的一道跳板。

便宜油价会压低运输及制造成本,民众荷包也有了更多非必需消费的余裕空间,基本上这等于放松了资金状况。但低油价也可能造成破坏,打击股市及油企财务状况,加剧通缩风险。

那么这次到底会演变成哪种情况?

根据顾问公司CrossBorder Capital编制的一项流动性指数,油价下挫,加上美国联邦储备理事会(美联储/FED)等各大央行的刺激措施,已使资金状况大为宽松。

CrossBorder Capital执行董事Michael Howell估计,美联储的刺激措施让这项流动性指数上个月上升了10点。但Howell指出,油价下挫的影响更大–原油期货每下跌10%,这项指数就上升3-4点,因此,今年以来油价重挫60-70%,提振效果相当于美联储3月行动的两倍。

但由于油价波动是受到前所未见的需求崩盘、预料今年需求将下滑近3,000万桶/日的影响,那这样市场和经济还能受益吗?

答案是有好有坏。

从负面角度来看,油价波动将会通过股价下跌、公司债收益率升高以及能源业资本支出下滑来收紧融资环境。汽油价格虽然便宜,但目前还不会诱使人们进行长途旅行。

但这些紧收效果有部分被货币及财政刺激所抵销,同时Howell的指数对于经济而言是一个吉兆–他称该指数通常领先采购经理人指数(PMI)三至六个月时间。

Howell补充称,“这告诉我们的是,当疫情封锁措施结束时,经济可能出现某种形式的V型回升。”

百达资产管理的Steve Donzé追踪的另一组流动性指标,是通过“过剩流动性”观察油市变化,基本上就是生产价格下降会释放资源可投资于金融资产。

Donzé称,当前的过剩流动性比例为14-16%,高于2019年底时的约7%,暗示六个月内股票市盈率(本益比)将出现50%的调整。

“这一时间差造成了所有这些差异,别忘了2008年12月各国的政策反应高峰与2009年3月市场触底之间的时间差,”他补充称,指的是2008-2009年的危机。

股票和信贷市场对本周的油市巨震反应相对平静;市场价格可能已经反映出今年迄今的大幅下跌,而包含一些垃圾债在内的公司债则受到美国联邦储备理事会(美联储/FED)的支持。

**进口国/出口国**

但那些情况并不适用于沙特和俄罗斯等产油国,这些国家将被迫动用以备不时之需的资金来令经济维持活力。但另一方面,土耳其和印度等发展中国家将乐见进口价格下降,从而缓解通胀压力。

但有件事情自前几次油价崩跌以来已发生了改变,那就是美国摇身成为原油净出口大国,据摩根士丹利,油气开采占美国年度GDP的0.5%,占企业投资的4%。

那意味着便宜的油价不再完全有利于美国,实际上,据摩根士丹利分析师上月的预估,油价下跌50%,将使美国GDP减少25个基点。

不过最终来说,影响会是正面的。摩根士丹利对客户表示,汽油零售价哪怕只下跌40%,都能给美国民众释放多达1,250亿美元的年化可支配收入,或相当于GDP的0.6%。

摩根士丹利还指出,所以虽然结果对美国短期经济增长有净负面的影响,但消费者储蓄缓冲“将在增长放缓的时刻发挥强化复苏的作用。”

另一个担忧是,油价崩跌使得发达国家抗击通缩的努力变得复杂化。

然而,意大利裕信银行(UniCredit)称,尽管油价跌势扩大,过去两周美国和欧元区的通胀预期分别只下降了10基点和5基点。该行将此归因于央行大规模刺激措施所产生的反作用力。(完)

编译 蔡美珍/张明钧/徐文焰/白云; 审校 郑茵/艾茂林/李爽/张若琪

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作者: 黄金投研

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